宏观经济与股市价格走势分析

在现代经济发展条件下,经济运行中的变化会迅速、放大反映在股市的涨跌变动中。随着经济社会的发展，我国股市有了长足的进步，然而我国股市仍是典型的市,处于弱势有效性和半强势有效性之间，受国家宏观经济影响巨大,每次有较大出台时,都会带来股市的大幅波动。证券市场素有“经济雨晴表”之称，这既表明证券市场是宏观经济的先行指标，也表明宏观经济的走向决定了证券市场的长期走势。可以说，宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素，其他因素可以暂时改变证券市场的中期和短期走势，但改变不了证券市场的长期走势。我国证券十常侍新兴加转轨的市场，具有一定的特殊性，比如国有成分比重较大、行政干预相对较多、阶段性波动较大、投机性偏高、机构投资力量不够强大等，由此导致证券市场对宏观经济的反应存在特殊的不确定性。所以在分析股市的时候，既要看到我国证券市场与海外成熟市场的共性，又要看到国内股市的特殊性，才能更好准确的把握证券市场的国民雨晴表的特征。

一， 宏观经济运行对股市价格的影响：

（一）宏观经济运行对证券市场的影响

宏观经济运行对证券市场的影响主要表现在一下几个方面： 1、 企业经济效益。宏观经济环境是影响公司生存、发展的最基本

因素。一般而言如果宏观经济运行趋好，企业总体盈利水平提高，证券市场的市值自然上涨；如果采取强有力的宏观，紧缩银根，企业的投资和经营会受到影响，盈利下降，

证券市场市值可能缩水。

2、 居民收入水平。居民收入水平的提高将会在一定程度上拉动内

需，从而增加相关企业的经济效益，另外也可以促进股市投资需求。

3、 投资者对股价的预期。投资者对股价的预期，也就是投资者的

信心，是宏观经济影响证券市场走势的重要途径。当宏观经济趋好时，投资者预期公司效益和自身的收入水平会上升，股市自然人气旺盛，从而推动市场平均价格走高；相反，则会令投资者对证券市场信心下降。

4、 资金成本。当国家经济发生变化，如采取调整利率水平等

将会使居民和单位的资金成本随之变化，从而影响证券市场的走向。

（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系

1、国内生产总值变动。从长期来看，在上市公司的行业结构与该国产业结构基本一致的情况下，股票平均价格的变动与GDP的变化趋势是相吻合的。

证券市场一般提前对GDP的变动做出反应。也就是说，证券市场是反应预期的GDP变动，而GDP的实际变动被公布时，证券市场只反映实际变动与预期变动的差别。由于影响证券市场走势的因素很多，有时一国证券市场与本国GDP走势在2~5年内都有可能出现背离。

2、经济周期变动。经济周期是一个连续不断的过程，表现为扩张和收缩的交替出现。当经济形势逐渐被更多的投资者所认识，供求趋于平衡直至供大于求时，股价便开始下跌。当经济形势发展按照人们的预期走向衰退，与上述相反的情况便会发生。

3、通货变动。通货变动包括通货膨胀和通货紧缩。通货膨胀对证券市场特别是个股的影响，没有一成不变的规律可循，完全可能产生反方向影响，所以应具体情况具体分析。通货紧缩带来的经济负增长，使股票、债券及房地产等资产价格大幅下降，银行资产状况严重恶化，而经济危机与金融萧条的出现反过来又大大影响了投资者对证券市

场走势的信心。

二：宏观经济对股市价格的影响：

经济是指国家或为了增进社会经济福利而制定的解决经济问题的指导原则和措施它是为了达到一定的经济目的而对经济活动有意识的干预。我国宏观经济主要包含财政和货币。

（一） 财政

1、 财政的手段及其对证券市场的影响。财政分为扩张性

财政、紧缩性财政和中性财政。总的来说，紧缩财政将使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱，因为这预示着未来经济将减速增长或走向衰退；而扩张性财政将刺激经济发展，证券市场则将走强，因为这预示着未来经济将加速增长或进入繁荣阶段。

具体而言，实施积极财政对证券市场的影响有：

（1） 减少税收，降低税率扩大减免税范围。因市场需求活跃，企业

经营环境改善，盈利能力增强，进而降低了还本付息风险，债

券价格也将上扬。

（2） 扩大财政支出，加大财政赤字。居民在经济复苏中增加了收入，

持有货币增加，景气的趋势更增加了投资者的信心，买气增强，证券市场趋于活跃，价格自然上扬，但过度使用这项，财政收入出现巨额赤字时，虽然进一步扩大了内需，但却进而增加了经济的不确定因素。通货膨胀加剧，物价上涨，有可能使投资者对经济的预期不乐观，反而造成股价下跌。

（3） 减少国债发行。国债是证券市场上重要的交易品种，国债发行

规模的缩减使市场供给量减少，从而对证券市场原有的供求平衡发生影响，导致更多的资源转向股票，推动证券市场上扬。 （4） 增加财政补贴。财政补贴往往使财政支出扩大，增加社会总需

求和刺激供给增加，从而使整个证券市场的总体水平趋于上涨。 （二） 货币

（1）货币工具是指银行为实现货币目标所采用的手段。可分为一般性工具和选择性工具。其中，存款准备金、再贴现及公开市场业务是银行最有效、最常用的货币手段，被称为货币“三大法宝”。

货币按照调节货币供应量的程度分为紧缩性的货币和扩张性的货币。在实行紧缩性的货币时,货币供给减少,利率上升,对股价形成向下压力,而实行扩张的货币意味着货币供给增加和利率下调,使股价水平趋于上升。 （2）货币对股市的影响

1、基准利率的调整对股市的影响

银行调整基准利率的高低，会对股票价格产生影响。从理论上来讲，利率下降时，股票价格就会上升；而利率上升时，股票价格就会下降。究其原因如下：

首先，利率是计算股票内在投资价值的重要依据之一。股票理论价格=股息收益/利息率。所以股价与利率存在负相关性。

其次，利率水平的变动直接影响到公司的融资成本，从而影响股票价格。利率低，可以降低公司的利息负担，从这方面讲降低了公司的融资成本，增加公司盈利，股票价格也将随之上升；反之，利率上升，股票价格下跌。

再次，利率变动的投资替代效应。利率降低，部分投资者将把储蓄投资转成股票投资，需求增加，促成股价上升；反之，若利率上升，一部分资金将会从股票市场转向银行存款，证券市场资金面紧张，致使股价下降。

最后，对于贷款依赖性强的企业影响很大。以加息为例，由于房地产，高速公路等对贷款的依赖度高，加息对于这类企业的冲击性比较高，而这几个板块对于股市又属于权重板块，所以对股市也会有很大的负面冲击。

综上所述，我国股市与利率存在着高度的负相关性。利率对股票价格的影响一般比较明显，反应也比较迅速。但是上述利率与股价运动呈反向变化是一般情况，不能将此绝对化，股价和利率并不是呈现绝对的负相关关系。很大程度上还取决于大的宏观经济环境以及其他

货币以及变动与投资者预期相符程度等的综合影响，另外也跟利率的历史水平有一定关系。

2、存款准备金率的调整对股市的影响

从理论上来讲，股市的变化跟存款准备金率的调整也是负相关的。原因如下：

其一，存款准备金率的提高意味着市场上流通的资金减少了，也就是说原来很多可以在股市中流通的资金都被冻结了，我们知道股市离开资金是没有办法运转的，所以上调存款准备金率一定程度上紧缩货币流动性，对股市会有一定的冲击。

其二，上调存款准备金率也是应对通货膨胀的一种措施，所以理论效应跟加息差不多。

3、央行公开市场业务对股市的影响

公开市场业务是指银行通过买进或卖出有价证券，吞吐基础货币，调节货币供应量的活动。目的就是为了调节货币供应量。根据经济形势的发展，当倾向于实施较为紧缩的货币时，银行便会卖出证券，相应地收回一部分基础货币，减少金融机构可用资

金的数量；相反，当认为需要实施较为宽松的货币时，银行便会买进证券，扩大基础货币供应量，直接增加金融机构可用资金的数量。

银行可以通过存款准备金率和再贴现调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响股票市场。如前所述，如果央行提高存款准备金率，这在很大程度上了商业银行体系创造派生存款的能力，就等于冻结了一部分商业银行的超额准备。由于法定存款准备金率对应数额庞大的存款总量，并通过货币乘数的作用，使货币供应量更大幅度地减少，股票市场价格趋于下跌。同样，如果银行提高再贴现率，对再贴现资格加以严格审查，商业银行资金成本增加，市场贴现利率上升，社会信用收缩，股票市场的资金供应减少，使股市疲软。反之，如果银行降低存款准备金率或降低再贴现率，通常会导致股市走强。