我国投资银行的发展现状及其现实选择

管ｊ翌甜学　２００６年（第３５卷）第５期　锻国投资辗亍；曲筮屡观状及莫观寞遗撂　姬新龙，陆丹　（兰州商学院财金学院，甘肃兰州７３００２０）　摘要：随着我国市场经济的深化，投资银行的兴起已成必然，　如何协调和发展以应对未来激烈的竞争成了中国未来投资银行　业发展的当务之急，其对整个资本市场的完善也有这极为重大的　随着国际金融市场的逐步形成和各国金融业之间的联系日　渐广泛，无论是纯粹意义上的投资银行还是包括投资银行业务分　现实意义。本文从现代投资银行发展的理论入手，探讨了理论和　实践都尚不完善的我国投资银行业的发展策略。　关键词：投资银行　金融中介　现实选择　投资银行作为一种行业，一种特殊的金融机构，其研究是从　较为宽泛的金融中介机构和投资银行业本身这两条主线上进行　的。因此，其理论基础包括两部分：金融中介理论与行业管理理　论。　传统的Ａｒｏｗ（１９５３）——Ｄｅｂｒ日（１９５９）的资源配置模型中，我　们假设市场是完全的，由于整个市场不存在任何的交易成本且市　场信息完全对称，此时，市场存在唯一的最优均衡点。在此均衡点　上资源的配置实现帕累托最优效率，从而没有金融中介机构可以　增进社会福利的余地，投资银行本身也就没有了存在的必要。但　是这种理想状态与现实世界相距太远。Ｇｕｒｌｙ　ａｎｄ　Ｓｈａｗ（１９６０）是　最早试图建立中介理论的金融经济学家之一。他们认为金融中介　可以通过规模经济和专门的技术，提高资产的流动性，来降低相　应的交易成本，而Ｌｅｌａｎｄ　ａｎｄ　Ｒｅｙｌｅ（１９７７）更直接将信息不对称的　学说引进至金融中介理论，认为金融中介的存在关键在于信息处　理和监督管理方面具有比较优势，能够有效减少逆向选择和道德　风险的发生。　另一方面，行业管理理论则构成了各种业务的理论框架，它　从投资银行的具体微观业务出发来研究投资银行的具体运作。它　包括资产组合理论（Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ　１９２５），资本定价模型（Ｓｈａｒｐｅ　ｎａｄ　Ｔｒｅｍｙｎｏｒ　１９６５），套利定价理论（Ｒｏｓｓ　１９７６），金融工程中的　Ｂｌａｃｋ—Ｓｃｈｏｌｅｓ模型（Ｂｌａｃｋ　ａｎｄ　Ｓｃｈｏｌｅｓ　１９７３）以及各种企业并购理　论，如效益理论，信息与信号理论等等。　１　我国投资银行发展状况　１９９２年以来，中国投资银行步人了快速发展期，业务结构日　益合理，资产迅速扩张，证券公司数目大量增加。　从一板市场上看，证券市场已形成相当的规模，１９９２年６月　到２００３年１１月沪深股市上市公司市值由２１８亿元增加到　１８８６６亿元，增长了８７倍。而股票市值占ＧＤＰ的比重也由３．９３％　增加到了３５．７４％。境内募集总额由９２年的９４亿元增加到了０３　年的２１６亿元。证券市场的扩大：勾投资银行提供了大量的承销业　务，我国一板市场承销已基本实现了“发行市场化，品种多样化，　券面无纸化，交易电脑化”的目标。　从二板市场看，９６年底上市公司总数为５３０家，当年新增　２０７家，而至０３年底上市公司则迅速突破１２００家。与此同时券　商数目也由９６年的６家上升至０３年的１３１家。据统计，其中注　册资本金超过５亿元的券商数目有１８家，占总数的１５％左右。　从并购重组市场来看，１９９３年９月“宝延”事件拉开了中国　资本市场的收购和兼并的序幕，从此改变了中国过去单一的靠财　政拨款和银行贷款的融资结构。但另一方面，从历年来国内的研　究以及数据来看中国的投资银行与英美等发达国家无论是在业　务运作方式还是内涵等方面相距都还比较远。　２　我国投资银行的现实选择　１０６　支在内的金融机构，都需要不断革新以适应日益激烈的竞争环　境。现阶段，我国投资银行行业各方面都还很不成熟，无论从理论　的研究上还是从实践经验的获取上都需要进一步的改革和深化。　２．１客户中心化　客户中心化模式即要求投资银行在实际公司的运营以及操　作中遵循“客户利益第一”的原则，该原则可以有效减少顾客和投　资银行互相的搜寻成本并大大降低相应的交易费用。所谓“客户　利益第一”，就是将顾客需求作为工作推动的动力源泉，运用专业　技能，致力于为客户提供国际水准及高质量的投资银行与证券服　务，协助客户实现其战略发展目标。在参与和满足客户愿望的过　程中，应不违背诚实原则并通过获取客户各种事后的反馈信息来　发展和保持与客户长期良好的合作关系。　２．２网络科技化　随着计算机技术的发展以及网络的普及，高新技术在投资银　行中运用也让投资银行耳目一新，尤其是在证券发行，交易和清　算领域更显得突出。据美ＳＥＣ估计：２０世纪９０年代末全美２５％　的散户交易通过网上完成。１９９７—１９９８客户达到１２０万一５５０万　户。另据预测，０６年全美国网上证券帐户数将增至３０００万户以　上，占全美交易帐户的６０％，面总资产也将突破１０００亿美元，占　证券交易总量的８０％。　２．３风险管理化　投资银行的风险主要来源于投资银行业本身的脆弱性以及　所处行业市场尤其是证券市场中金融资产价格的过度波动，后一　点在中国的证券市场尤其明显。故此，尽快培养中国投资银行的　风险管理能力已成为了中国投资银行发展的又一当务之急。投资　银行应专门设立独立的风险控制和管理部门，在风险管理过程中　应明确风险管理机构的职权，防止各部门间的相互推委和扯皮，　正确协调风险管理部门和其它部门的关系，制定有效的风险管理　的总体原则和指导思想。在内部控制方面，尤其是要完善会计内　部控制制度。同时，对于事后所反馈的各种信息做好充分的评估　工作，并以此为基础对已有的风险管理措施进行改进。　２．４规模定位化　投资银行作为一个金融中介行业，有其自身的特殊性。中国　在大力发展大型投资银行和金融控股等的同时，应注意培育和发　展区域性和地方性的中小投资银行，做到层次分明。对于沿海发　达地区应着力发展大型投资银行，可采取如中金那样与国外资本　雄厚的大公司合资方式。而欠发达的地区由于条件，资金还有市　场的约束可以着重发展中小型以及区域型的投资银行。同时，上　级管理机构应做好统筹规：划，防止重复建设，而下级的投资银行　自身也应该努力协调与同：行业间的关系，发展自身的特色，形成　自身的优势，更好的参与到日益激烈的竞争中去。　参考文献：　【１】黄海．投资银行的风险管理和ＶＡＲ技术的应用【Ｊ１．财经研究，１９９８．９．　【２】赵晓康．金融中介理论及其演变【Ｊ】．经济学动态，２００３．１．　【３】查里斯・Ｒ・吉斯特，郭浩译．金融体系中的投资银行【Ｍ】．经济科学出　版社．１９９８．　【４】解植春．投资银行发展与管理研究【Ｍ】冲国金融出版社，２００５