天
渊东北财经大学金融学院袁辽宁大连116025冤
摘要院投资银行业是资本供给者和资金需求者的中介机不至于因缺乏扩大再生产资金而放缓发展速度袁另一方面构袁一方面以最有效的方法帮助资金短缺者从资本市场中为大量闲置资金提供了获取高效益的渠道袁从而促进了整获得所需资金袁另一方面又使资金盈余者能够充分利用多个社会资源的合理配置遥在资本市场上,通过兼并收购袁提余资金来获取收益,促使储蓄转化为投资遥投资银行业是高了产业集中程度袁增强了规模经济效应,使金融资本与产高风险行业袁投资银行的风险是指由于种种不确定的因素业资本相互渗透袁促进了生产社会化向更高层次发展袁实使得投资银行的实际收益与预期收益发生偏离袁从而蒙受损失或减少获取收益的可能性遥要想避免或减少这些风现产业结构的升级遥
险袁应从以下几方面着手院首先袁应改变投资银行现有的商二尧投资银行的风险
业模式遥其次是改变原有的激励机制袁抑制金融衍生品的投资银行业是高风险行业袁投资银行的风险是指由于过度创新遥再有是加强监管力度袁完善监管体制遥种种不确定的因素使得投资银行的实际收益与预期收益关键词院投资银行业曰现状曰分析
发生偏离袁从而蒙受损失或减少获取收益遥包括以下几种中图分类号院F832.5文献标识码院粤文章编号院1005-913X渊2013冤12-0131-03类型袁首先是信用风险袁又被称为违约风险袁指投资银行在从事资本市场业务时袁由于其交易对手不能履行合约而给一尧引言
投资银行带来损失的可能性遥其次是流动性风险袁又被称投资银行虽然冠有投资和银行的名称袁但是它本身并
为变现能力风险袁它指的是投资银行不能以合理的成本及不从事具体的生产性投资遥它也不是一般意义上的银行袁
时获得资金袁或者不能以合理的价格对自己所持有的头寸商业银行最主要的业务是吸收存款和发放贷款袁投资银行进行对冲而造成的可能损失遥对投资银行而言袁如果没有主要从事证券发行尧承销尧交易尧企业重组尧兼并与收购尧足够的现金支付到期的债务袁就会被迫出售资产袁如果资投资分析尧风险投资尧项目融资等业务袁是资本市场上主要产的流动性差袁该资产就很难以正常的价格出售袁投资银的非银行金融中介遥
行就要遭受损失遥再有是市场风险袁是指由于市场波动使投资银行是资本供给者和资金需求者的中介机构,一得投资银行不能获得预期收益的风险袁包括院渊1冤利率风险袁方面以最有效的方法帮助资金短缺者从资本市场中获得是指由于利率水平的不确定性变动使得投资银行的收益所需资金袁另一方面又使资金盈余者能够充分利用多余资造成损失的可能性遥利率受多种因素的影响袁只要其中的金来获取收益袁促使储蓄转化为投资遥投资银行协助筹资一个方面的因素发生变动袁都可能导致市场利率的很大的人进行融资策划袁通过所有权或债权凭证,将筹资者的筹资波动曰渊2冤汇率风险袁是指由于汇率的波动导致投资银行损愿望转化成表达这种意愿并允诺回报的条件,然后开始承失的风险遥目前袁世界各国普遍采用浮动汇率制袁汇率的波销工作遥在承销过程中袁组织大量的宣传活动袁提供各种技动更加频繁曰渊3冤经济周期风险袁是指一国经济状况的变化术条件袁办理复杂的手续袁而投资银行的发行业务使证券而引起的市场变化对投资银行损益的影响遥最后是操作风发行得以顺利完成遥投资银行以经纪商尧做市商和自营商险袁是指由于投资银行自身交易或管理系统中存在问题隐的身份出现袁对稳定证券市场尧促进证券流通发挥着重要患导致的风险遥
作用遥在企业的兼并和收购过程中袁投资银行可以降低交三尧投资银行产生风险的原因易费用袁通过降低技术上的信息成本袁沟通企业并购过程中的信息不对称袁通过选择合适的并购对象尧合适的并购渊一方一冤内面部是原投资因
银行的高负债经营遥投资银行的高负债
时间尧合适的并购价格尧设计并购并最终确定企业并购交经营表现在投资银行业的资产负债率很高袁自有资金相对易的价格及进行针对并购的合理的财务安排等袁使得企业薄弱遥据统计袁境外大投资银行的平均资产负债率一般在间的并购得以顺利完成遥投资银行的资金媒介作用袁使资90%以上袁而我国各家投资银行资金总额的50%-60%来源金余缺得到充分协调遥它一方面使能获取较高收益的企业于客户保证金袁这种运作方式固然可以带来丰厚的利润袁但
收稿日期院2013-员0-0愿作者简介院刘
天(1974-)袁男袁哈尔滨人袁博士研究生袁研究方向院金融学遥
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ORTHERNECONOMYANDTRADE若发生亏损袁则往往超过公司的承受能力袁最终导致倒闭遥
另一方面是制度上的缺陷遥投资银行在具体的运作过程中袁由于经营制度设计上的缺陷而使其面临巨大的风险袁这可以从委托代理理论得到解释遥从管理者角度看袁其在经营业绩上获得的奖励和受到的处罚不对称袁管理者的某种风险性决策一旦成功袁他将获得极大的奖励袁而即使失败袁最坏的结果也只是暂时性地失去工作而已曰再从公司所有者的角度来看袁投资银行的资产选择有很大的负外部效应袁因为投资银行的自有资金只占资产负债很少的一部分袁而其净值越小袁所有者从错误决策中招致的损失就越小袁他们就越倾向于采用高风险的经营策略遥
渊首二先冤外是部金融原因
资产价格的过度波动性遥金融资产价格的
波动性造成的风险是投资银行重要的风险根源袁产生波动的原因有院渊1冤金融资产难以定价遥金融资产是虚拟资产袁任何一种金融资产的内在价值等于其未来全部现金流的贴现值之和遥由于将来收入是难以准确预见的袁是不确定的袁市场贴现率的选择有时也难以准确确定袁这样袁金融资产的价值难以真正确定遥价格是围绕价值上下波动的袁当价值本身的定位模糊时袁价格就会大起大落遥渊2冤金融资产价格受市场信心影响很大遥金融资产价格受市场信心的影
响袁而市场信心是极不稳定和敏感脆弱的袁当市场看好时袁这种信心就不断地加速膨胀袁推动价格更快地上涨曰当市场预期发生逆转时袁市场信心就一下子崩溃袁使价格急剧下滑袁造成巨幅波动遥渊3冤投机力量和信用交易机制对价格波动的推动作用遥强大的投机力量的存在加重了金融市场赌博游戏的气氛袁往往会使市场偏离真实价值而使价格发生巨大的波动袁同时袁信用交易中的保证金和抛空机制也加剧了股市的波动遥
其次是竞争压力大遥投资银行面临着国内外众多同行和其他进入投资银行业的金融机构的巨大挑战袁市场竞争异常激烈遥在传统业务市场空间狭小和利润低薄的情况下袁投资银行不得不以增大风险为代价袁在原有业务中加上种种优惠条件以争取顾客与市场袁同时不断开拓新的市场和业务袁这些行为本身就蕴含着高风险遥
最后是金融风险的传染性遥相对于其他产业袁金融业更易发生系统性不稳定现象袁其中的一个重要原因在于金融机构之间存在着密切而且复杂的财务联系袁金融风暴具有很强的传播性袁这使单一的或局部的金融困难容易演变成全局性的金融动荡而金融创新和金融国际化加重了金融风险的传染性袁衍生工具在金融机构之间创造出远比过去复杂的债权债务链条袁而达到天文数字的金融交易规模使整个清算体系更加脆弱袁金融国际化的发展则使金融体系风险的积累具有了全球性的特点遥
132四尧避免或减少风险的措施
首先袁应改变投资银行现有的商业模式遥经历了全球金融危机的洗礼袁投资银行的业务必须回归根本袁投资银行的工作应以客户为先袁为客户提供优质和符合需求的金融服务袁而不是继续某些银行过去推行的以自营交易为核心袁以客户服务为边缘的高风险逐利模式遥未来投资银行很可能将在全能投资银行和精品投资银行之间选择一种模式作为发展路径袁全能投资银行的重要优势是规模效益袁精品投资银行主要为专注于某一产品尧某一地区的中小型投资银行遥
其次是改变原有的激励机制袁抑制金融衍生品的过度创新遥投资银行业务特点决定了其主要通过服务质量和团队成员个人专业能力和操守品格来赢得长期声誉袁吸引培养最为优秀的人才并组合成稳定互信的团队是业务发展的根基袁设定合理的激励机制是业务发展的关键遥投资银行在开展金融衍生品创新的过程中应更为稳健与谨慎,遏制过度创新的激进行为袁将提高金融资源的配置效率尧提供避险工具作为创新的出发点,着眼于长期愿景遥
再有是加强监管力度,完善监管体制遥监管部门应加大监管力度,将风险预警与风险控制等审慎性的规范制度引入监管过程,对于投资银行体系中的资本充足率与财务杠杆比率作出合理的限定要求袁力求监管部门的集中监管尧券商协会与证券交易所的自律监管与投资银行内部的风险管控有机结合遥同时,完善相关的监管制度,对于各监管机构在资本市场与货币市场的监管权责作出明确划分,避免出现监管的重叠与空白遥
我国投资银行业目前发展模式的定位不够明确袁规模偏小袁缺乏国际竞争力遥我国的投资银行的主体是证券公司袁并没有主流发展模式袁这说明我国投资银行业的发展仍处于摸索阶段遥目前绝大多数投资银行主要从事证券承销和经纪这些基础业务袁每家投行的服务类别差别不大袁只有某些规模较大的投资银行从事资产证券化尧并购重组尧风险投资等业务袁在金融创新尧企业信誉等方面存在严重不足遥收入主要有院手续费收入(经纪业务收入)尧自营收入尧证券发行收入尧利息收入尧金融企业往来收入遥服务性的经纪业务收入一直占据了中国证券公司收入结构的主要部分遥投资银行最重要的三个要素是人才尧声誉和客户袁其中人才是至关重要的遥投资银行是典型的知识密集型产业袁在投资领域中最宝贵的资产就是具有高层次专业素质尧精通投行业务的人才遥
目前各投资银行机构的内部控制存在一系列问题袁如公司治理结构不合理尧管理层思想认识不到位尧内部控制制度形同虚设尧公司管理重短期利益而轻长远发展遥缺乏有效的风险监督和控制机制遥国内投资银行发展历史短袁
.com.cn. All Rights Reserved.管理经验和业务水平与国外投资银行有较大差距袁风险意识淡薄袁疏于风险监督和控制遥我国的叶证券法曳比较笼统袁还未涉及到许多具体的投资银行业遥野一行三会冶的监管模式存在权力交叉重叠尧效率低下的问题遥
五尧改进我国的投资银行业的几点建议渊证一券冤走公差司异应化该发展根据之外路部袁探索环境新识的别组织盈利模式
的资源优势和
劣势袁来选择和培养具有竞争力的业务遥券商投行业务部门应将有限的资源集中在具有比较优势的业务领域袁争取在重点业务上做出自己的特色遥探索新的盈利模式袁积极发展创新业务袁在防范风险的前提下推进投资银行业务的多元化发展袁最大限度地发挥投资银行在资本市场上的功能遥
渊在二未冤审来慎的发展开展创中新袁业务投资袁银提行高要管理主动水平
进行业务类型的转
变袁根据自身的优势选择合适的业务领域袁在巩固传统的股票和债券业务的基础上袁加快并购重组尧财务顾问尧风险投资等创新业务的开拓步伐袁这些创新业务是中国券商的弱项袁但具有广阔的发展空间袁也是证券公司投行业务发展的方向遥积极拓展新的合规的有效的融资渠道袁实现多样化融资袁重整券商股权结构袁提高公司治理结构的运行效率遥
渊投资三冤扩银大行券业商是资一本个实资力金袁密引集入型多元化行业袁的行投资业特主征体
表现为
规模经济袁即在一定的经济条件下投资银行经营规模越大袁则实力越强效益越好遥多元化可以分散股权尧增加股权流动性尧明确产权关系袁使证券公司内部信息更加透明袁为建立有效公司法人治理结构奠定基础袁可以吸引国内民营资本的参与袁适当引进国外战略资本袁学习国外投资银行先进的管理经验袁风险管理技术遥
渊在将来四冤加强袁我国投资投资银行银专行能业人才否在培日养益袁加激烈强激的励国约际束竞机争制中
保持持续稳定发展袁一个很重要的因素就是行业人才问题遥行业的人才素质与人力资源的开发利用是我国投资银行人才战略的核心和关键遥
化环渊境五袁冤增完善风强各业务部门险管理的的组织风险结构识别体系与应袁对能营造力
风险管理文我国许多投资银行在组织管理体系上存在组织独立性差尧管理人员专业水平参差不齐尧对市场信息反应迟钝等弊端遥风险管理部门成员必须拥有相应的从业经验与专业知识结构袁熟悉公司的具体业务流程遥风险管理部门内部需建立协商沟通机制袁面对危机时能及时合作袁共同制定风险应急措施遥管理层应通过自身言行袁自上而下营造风险文化氛围袁建立定期的员工风险意识与风险管理培训的模式袁详细分析不同时期企业内部风险管理存在的问题遥通过广泛的风险教育袁提高员工对风险的敏感度遥
北方经贸渊我国六冤加目强前法的律投资法规银建设行立袁法和培育管理良好体市场制袁环是境
建立以证券
法为核心袁以相关单行法规为补充的法律体系袁目前实施的叶证券法曳还是比较笼统的涵盖对资本市场的管理约束袁未具体涉及到对投资银行的管理遥
目前袁投资银行主要有两种经营模式袁即混业经营和分业经营袁两种经营模式各有利弊院采用分业经营模式可以有效降低金融体制的运行风险袁保障证券市场的公正合理袁促使金融行业专业化分工袁从而增强金融体系的安全性与稳定性袁这对于一些金融发展建设较为滞后的发展中国家来说应该是比较合适的选择模式遥混业经营模式可以利用相关已有资源实现金融业的规模效益袁在降低银行自身风险的同时以提高效率来促进行业间的有序竟争袁但它的一个隐患就是可能会给整个金融体系带来很大风险袁在采用这种运营模式时袁严格的监管与风险控制制度是关键所在袁应该说这种模式比较适合那些金融体制建设较为发达完善的国家采用遥两种运营模式的抉择实质上就是在安全与效率之间所做出的倾向偏好袁各国的投资银行采用何种经营模式都是由各国的经济环境尧历史特点尧社会利益集团状况以及各国实际情况和偏好等因素来决定的遥国外投资银行目前大多数是选择的混业经营发展模式袁这一方面是与西方国家金融市场建设发展的起步较早袁管理较为成熟的市场基础有关遥另一方面也是与全球范围的金融体制变革趋势与国际竞争加剧的形势有关遥当前我国金融市场还处在发展期袁在对金融机构业务运作和监管上还都缺乏较为完善的机制袁所以从规避风险的安全性角度考虑袁我国目前的投资银行运营模式采用了分业经营模式袁这应该是根据我国现阶段金融业的发展实情所做出的现实选择遥金融控股公司发展模式袁把投资银行和商业银行划归于同一金融控股公司袁二者形成一种密切的合作伙伴关系袁它是将分业经营模式与混业经营模式的优势有效结合袁这种新模式为我国投资银行业未来经营模式的选择提供了有益的借鉴遥
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咱责任编辑院王帅暂
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