“雅戈尔”案例分析

“雅戈尔”案例分析

摘要：一直业绩都很优良的雅戈尔***（简称“雅戈尔”，600177），2021年1月31日发布了2021年度业绩快报，当天也发布了业绩预减公告，公司业绩预计减少约亿元，同比降低90%左右。4月10日，雅戈尔发布了2021年第一季度业绩预增公告，预计第一季度实现净利润与上年同期相比，将增加约亿元，同比增长%左右。雅戈尔为什么突然会有如此大的收益呢？以下是我们对这一事件的分析。

关键词：财务洗澡 金融资产 长期股权投资

一、公司简介

雅戈尔集团（600177）创建于1979年，逐步确立了以品牌服装、地产开发、股权投资三大产业为主体，多元并进、专业化发展的经营格局，成为拥有员工5万余人的大型跨国***，旗下的雅戈尔***为***。2021年07月14日，一份报告披露了***雅戈尔长期污染水源的情况。?雅戈尔集团创建于1979年，经过36年的发展，逐步确立了以品牌服装为主业，涉足地产开发、金融投资领域，多元并进、专业化发展的经营格局，成为拥有员工5万余人的大型跨国***，旗下的雅戈尔***为***。雅戈尔在全国拥有772家自营专卖店，各品牌商业网点2632家。主打产品衬衫为全国衬衫行业第一个国家出口免验产品，连续17年获得市场综合占有率第一位，西服连续12年保持市场综合占有率第一位。?2021年8月，雅戈尔集团在”2021中国企业500强”中排名第219位。

二、具体分析

（一）2021年业绩预减分析

2021年雅戈尔入股中信股份，祭出的手笔令市场侧目。2021年7月17日，雅戈尔全***新马***与中信股份签订协议，计划以港元/股的价格认购中信股份亿股，投资总额达亿港元，资金来源全部是自筹资金。本次认购前，雅戈尔已通过全***雅戈尔(香港)实业***、新马国际持有中信股份亿股，占其新股发行前总股本的%；本次认购后，雅戈尔将合计持有中信股份亿股，占中信股份新股发行后总股本的%。

当时1港元对应元人民币，亿港元相当于亿元人民币，而雅戈尔2021年3月底的数据显示，资产总额亿元，负债总额亿元，净资产亿元，亿元相当于雅戈尔一半身家。

通过二级市场增持、参与新股认购等分四次买入的方式，到2021年底的时候，雅戈尔累计投入亿元人民币战略入股中信股份，累计持有亿股，占中信股份总股本的%。这笔投资，也被市场认为是一次彪悍的战果。

对于投资中信股份，雅戈尔曾某某是看重中信股份的资产优质，产业链全面，所以在价值被低估的时候进入。

2021年度年报显示，雅戈尔境外资产近亿元人民币，占总资产的比例为%，主***持有的中信股份145,万某某，投资成本是亿元人民币，期末账面值约亿元人民币，算下来亏损约亿元人民币。另一笔投资亏损的股票是联创电子（002036），缩水是万元。

其实雅戈尔2021年的业绩已经较为“勉强”。年报显示，营收近亿，增%，但归属***股东净利近亿，降%。作为雅戈尔三大板块的服装、地产、投资，前两大板块收益还是增长，主要是投资板块较2021年同期降%，很大原因就是中信股份的减值造成的。不过

雅戈尔没有发布减值预告和计提减值。

为何2021年就计提减值了呢？业内人士则认为，这是“财务洗澡”，指的是先让业绩“惨到底”，给自己一个低起点，一般发生在“本年利润已经不忍直视的情况下”，干脆把包袱都扔掉。好处是未来的财务数据会涨幅巨大。诸如应收账款、存货、权益投资、商誉等等都可以成为减值计提的对象，成为“财务洗澡”的利器。

从2021年度业绩快报来看，雅戈尔完成营收亿元，较上年同期降%；归属***股东净利亿元，较上年同期降%。除了前面提到的投资中信股份减值33亿元人民币外，地产板块也影响很大，营收亿元，较2021年降%%（其中地产开发业务完成营收亿元，较上年同期降%）；实现归属于***股东的净利亿元，较上年同期降低%。

雅戈尔对中信股份的持股情况

（二）2021年第一季度盈利分析

2021年1月前后，雅戈尔耗资万港元，折合人民币8800元，通过二级市场追加买入1000股的中信股份，从而使得对中信股份的持股比例由之前的%提高到了5%。2021年3月20日，雅戈尔副总经理兼财务负责人吴光幼成为中信股份的非执行董事。

由此可见，虽然雅戈尔进行了增持，但是持有的中信股份比例并不高，只有5%。但是，对于***来说，持股超过5%的股东就算得上大股东了。这也是雅戈尔能够向中信股份派出非执行董事的关键原因。而是否对董事会有影响，是判断股东对***是否有重大影响的

重要指标。

2021年到2021年两年时间里，雅戈尔投资中信股份合计亏损达到亿元。截止今年一季度末，雅戈尔亏损人民币亿元。

如此看来，雅戈尔押注中信股份实际上是巨亏的。直到2021年3月9日，雅戈尔又花费了万港元再次买入中信股份1000股，累计占股上升至5%，便彻底扭转了“巨亏”的尴尬。

这是因为，根据相关会计准则，只要雅戈尔持有中信股份5%以上股票且向其的董事会派驻非执行董事，中信股份就成为了雅戈尔的***。变更会计核算方法后，雅戈尔的财报中对中信股份的投资由”可供出售金融资产”变为”长期股权投资”。而在根据会计准则中，“可供出售金融资产”的计价方式为二级市场的股价，每股港币；“长期股权投资”的计价方式则是可辨认净资产公允价值，就是所谓的账面净资产，每股为港币。会计核算一变更，每股立马多了8港币，照此计算，雅戈尔2021年一季度净利润立马飙升至93亿元，利空秒变“利好”。

注：本次会计核算方法变更的概述

（一）公司投资中信股份的基本情况

公司于2021年通过新***信股份，作为可供出售金融资产核算。

截至 2021年 3月 29 日，公司持有中信股份 145,451,400 股，投资成本2,036,万港元，折人民币1,636,万元；期末账面值1,597,万港元，折人民币 1,283, 万元；所持

股份对应的净资产可辨认公允价值为2,754,755万港元，折合人民币2,213,万元，与账面值的差额为930,万元。

（二）本次变更前，公司对中信股份采用的会计核算方法是可供出售金融资产。

（三）变更时间：2021年3月29日

（四）变更原因：

鉴于：

1、公司副总经理兼财务负责人吴某某先生于2021年3月20日获委任为中信股份非执行董事；

2、公司为中信股份第三大股东，且公司对中信股份的持股比例于2021年3月29日由%增加至%；

3、根据《企业会计准则第2号——长期股权投资》的规定，投资企业对被投资单位具有共同控制或重大影响的长期股权投资，应采用权益法核算；

公司董事会根据《企业会计准则》的相关规定，***对中信股份的经营决策具有重大影响，应当将中信股份的会计核算方法由可供出售金融资产变更为长期股权投资、并以权益法确认损益，以更加合理、准确地***对中信股份股权投资的会计核算情况。