２０１１年第５期 总第２０３期 黑龙江对外经贸 ＨＬＩ Ｆｏｒｅｉｇｎ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｒｅｌａｔｉｏｎｓ＆Ｔｒａｄｅ Ｎｏ．５，２０１１ Ｓｅｒｉａｌ Ｎｏ．２０３ ［金融市场］ 浅议汇率的本质 王 清 李 川。 （１．四川师范大学经济与管理学院，四川成都６１０１０１；２．西南财经大学金融学院，四川成都６１００７４） ［摘要］在现今经济全球化趋势下，汇率成了各经济体的重要基础变量，外汇汇率和人们的日常生活 联系紧密。详细分析汇率的本质，汇率实为一个历史范畴，受国际经济交往发展、本位货币演变以及技术进 步的影响；汇率又是一种资产价格；为了维持经济的快速发展，保证社会的和谐稳定，汇率还是开放经济类型 国家的一种重要的政策变量。 ［关键词］汇率；历史范畴；资产价格；政策变量 ［中图分类号］Ｆ８３０．９２ ［文献标识码］Ｂ ［文章编号］１００２—２８８０（２０１１）０５—００８０—０２ 赢的选择。于是，国际贸易迅猛地发展起来。进行国际 在经济全球化的今天，任何一个国家都无法回避向 他国开放本国经济。随着经济的发展、技术和观念的进 步，使得国际分工和国际交换成为各国的最优策略，逆此 潮流只会使本国在发展过程中徒然浪费资源，最后落后 于他国。在这样的环境中，许多开放经济学中的变量显 得愈发重要，如国际收支、外汇储备、进出口总量和外汇 汇率等。其中，外汇汇率和人们的日常生活联系紧密。 商品交易，自然出现对外国货币的需求。由于各国的货 币只能在本国范围内流通，在交易进行前购买他国货币 成为必需。由此，外汇交易市场因需求增加而逐渐成熟。 这一时期，对外币的需求和供给主要是由于进行国际贸 易而产生的引致需求和供给，所以在这一时期汇率的确 定和波动主要受国际贸易主导。 如出国旅游前就要考虑本币与目的地国家货币的兑换比 率，以选择本币购买力较强时出游；在投资于国外的证券 资产时，同样要考虑汇率，使买入资产时花费最小，而卖 出资产时收益最大；公司在进口国外的商品特别是原油、 国际贸易的蓬勃发展使得资本主义国家综合实力迅 速提高，资本主义制度日趋成熟。法律体系、道德观念和 金融市场的发展，使得国际借贷成为可能。尤其是２Ｏ世 纪上半叶的两次世界大战，严重破坏了欧洲各国的实体 经济基础。为了尽快抚平战争创伤，通过对外借债获取 发展资金是最佳选择。一战的战败国德国就通过国际借 矿产和粮食时特别关注汇率，因为汇率的微小变动就可 能使公司的成本骤增。鉴于汇率如此重要，研究它显得 尤为必要。 贷获取了大量的发展资金，不仅迅速恢复了本国经济，还 极大地提升了德国的军事实力，使其有能力为二战做了 充分的准备。因此，这一时期国际外汇市场中的汇率的 简单地说，汇率是指一国货币与另一国货币的兑换 比率，即用一国货币所标示的一单位另一国货币的价格。 如人民币兑美元的汇率为６．８３，即在外汇市场上购买ｌ 美元需要支付给卖方６．８３元人民币，这是直接标价法。 确定和波动不仅受国际贸易影响，也受到国际借贷的影 响。 此时汇率值若增大，表明本国货币相对于该外国货币贬 二战后，通信、交通技术的飞速发展，证券市场的繁 荣，投资理财观念的革新，特别是投资组合理论的出现， 使得投资外国证券甚至是外汇资产成为潮流。金融工 程、对冲基金等新生事物的出现和发展，更是将外汇市场 的规模推向了新的高度——日交易额在万亿美元以上。 值，反之则是本国货币升值。汇率本质上是一个历史范 畴，是一种资产价格，同时还是一种政策变量。 一、汇率是一个历史范畴 （一）汇率受国际经济交往发展的影响 随着欧洲黑暗的中世纪被文艺复兴的光辉照亮，没 落的封建制度终于开始被新兴的资本主义制度取代。大 航海时代的来临，葡萄牙、西班牙的冒险者开始探索通往 东方的新商路以及其他未知的地域。北美洲、南美洲和 澳洲等新大陆相继被发现，各种香料、农产品和瓷器等从 世界各地源源不断地流人欧洲，世界各国的经济文化交 流速度急剧加快。其后，开始于英国的“工业革命”极大 地提高了新兴资本主义国家的生产能力，这不仅使本国 需求得到充分满足，更有能力供应他国。在这种环境下， 出口超出本国需求的商品，进口本国急需的商品成为双 一这使得外汇市场的汇率主要受国际资本流动的主宰，而 国际贸易退居次席。 可见，汇率在不同历史时期是受到不同国际经济活 动的影响的。 （二）汇率受本位货币演变的影响 在１９世纪金本位制确定以前，世界各国多采用贵金 属制作本位货币，尤其是以金、银为主。这时汇率的确定 比较简单：以各国本位货币的含金量或含银量确定汇率， 基本上形成了固定的汇率。但是，由于金银的产出增长 速度不一致，使得金银比价不断波动，这种波动在相当大 ８（）一 王清李川：浅议汇率的本质 的程度上破坏了汇率的稳定性。此后，为了克服这一缺 转账实现。此外，还有相当多的对冲基金专门投资外汇 资产。在这样的环境之下，各国银行提供的存款利息就 相当重要了，即外汇的收益率成了影响外汇交易者的重 要变量。 点，以英国为首的资本主义国家开始实行金本位制。这 完美解决了汇率的不稳定性，形成了可靠的固定汇 率——汇率以各国本位货币的含金量为基础形成铸币平 价，并在黄金输入、输出点之间波动。新的货币本位制极 大地促进了国际贸易。但是，经济的发展速度很快超过 了黄金供应的增长量，黄金货币的数量无法满足经济发 展的需求量。为了缓解这一困局，金块本位制和金汇兑 本位制相继出现。经济的快速发展很快就击败了这两种 除了收益率外，外汇的价格风险也是影响交易者的 重要变量。在２００９年８月２６日到９月２５日短短的一个 月内，日元兑美元就从９４．２降到８９．９，升值４．７８３％。这 意味着在期初卖出美元购入日元，持有至期末，除利息收 益，将有４．７８３％的额外收益。与之相对，若在期初卖出 日元购入美元，则在期末将损失４．５６５％。由此可见，外 汇的价格风险相当大。 此外，与其他金融资产的价格形成类似，外汇的价格 本位制，各国政府只得开始使用与黄金脱钩的信用货币。 在信用货币为本位货币的早期，布雷顿森林体系的 出现，形成了准金汇兑本位制：美元与黄金挂钩，而其他 各国的货币与美元挂钩，这样各国货币的汇率基本稳定。 也受市场参与者预期的影响。如一国出口的增长使人们 预期该国货币会长期升值，而一国国内通胀上升则预示 该国货币贬值，预期的变化会迅速改变外汇市场上的汇 率。１９９７年发生在东南亚的金融危机，就是由于对冲基 但是金汇兑本位制是无法跟上经济发展的步伐的，即使 进行了极大的改进，“特里芬悖论”的出现敲响了布雷顿 森林体系的丧钟。１９７１年１２月签定的《史密森协定》使 得美元与黄金挂钩的体制名存实亡。１９７３年２月美元进 一金利用衍生金融工具的杠杆效应放大自己持有的外汇等 金融资产的交易量，使人们产生泰铢等货币会贬值的预 期，为了保护自己的资产，市场参与者迅速卖出泰铢等资 产，从而实现了泰铢贬值这一预期。 由此可见，外汇也是一种金融资产，而汇率也是一种 资产价格。 三、汇率是一种政策变量 步贬值，世界各主要货币由于受投机商冲击被迫实行 浮动汇率制，至此布雷顿森林体系完全崩溃。１９７６年国 际社会间达成了以浮动汇率合法化、黄金的非货币化等 为主要内容的“牙买加协定”。至此，各国本位货币成为 真正的信用货币，汇率的决定完全由市场供求决定。 由此可见，本位货币的演变使得汇率的确定和波动 不断变化。 （三）汇率受技术进步的影响 在外汇市场的早期，货币兑换主要集中在少数国际 贸易繁荣的港口城市。由于通信、交通技术发展水平的 制约，进行外汇交易的交易商获取其他城市外汇报价的 速度很慢，这使得利用各地间的汇率差异进行无风险套 利相当迟缓，造成各地汇率价格不一致。进入２０世纪， 当今所有的国家都与他国有着各种经济联系，都需 要从他国进口紧缺商品及服务，出口有比较优势的商品 及服务，而且经济体越活跃，交易额就越大。在这样的经 济形势下，汇率的变动就对各国有着相当深的影响。如 我国经济的对外依存度很高，进出口总额约占中国ＧＤＰ 的７０％，相当多的行业都是为进出口服务的。在这样的 情况下，汇率的变动就会极大地影响中国的进出口，进而 影响相关的行业，并进一步影响大量的工作岗位。为了 维持经济的快速发展，保证社会的和谐稳定，汇率还是开 放经济类型国家的一种重要的政策变量。 ［参考文献］ ［１］Ｐａｕｌ Ｒ．Ｋｒｕｇｍａｎ，Ｍａｕｒｉｃｅ Ｏｂｓｆｅｌｄ．国际经济 通信技术的突飞猛进使得外汇报价可以在瞬间传递到世 界各地。而且，以新通信技术为基础建立的国际结算体 系使得无风险套利轻而易举。世界各地外汇市场的汇率 标价完全同步，形成惟一的报价，结束了以前的混乱情 况。 二、汇率是一种资产价格 学——理论与政策（第五版）［Ｍ］．清华大学出版社， ２Ｏ０１． 由于各国银行系统的飞速发展，国际结算体系的日 益完善，现今的外汇交易不像从前需要交易双方直接将 外汇带到交易地点现场交换，而主要是通过银行账户划 ［２］Ｄｏｍｉｎｉｃｋ Ｓａｌｖａｔｏｒｅ．国际经济学（第八版）［Ｍ］． 清华大学出版社，２００４． ［３］何泽荣，邹宏远．国际金融原理（第三版）［Ｍ］． 西南财经大学出版社，２０ｏ４． 转实现。在取得外汇后，无论是进行国际贸易，还是投资 国外实物、金融资产，同样不需要将外汇取出，也是直接 Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｉｎ ｔｈｅ ｃｕｒｒｅｎｔ ｔｒｅｎｄ ｏｆ ｇｌｏｂａｌｉｚｍｉｏｎ，ｔｈｅ ｅｘｃｈａｎｇｅ ｒａｔｅ ｈａｓ ｂｅｃｏｍｅ ａｌｌ ｉｍｐｏｒｔａｎｔ ｆｏｕｎｄａｔｉｏｎ ｏｆ ｔｈｅ ｅｃｏｎｏｍｙ ｖａｒｉａｂｌｅｓ． Ｗｅ ａｎａｌｙｚｅ ｔｈｅ ｎａｔｕｒｅ ｏｆ ｔｈｅ ｅｘｃｈａｎｇｅ ｒａｔｅ，ａｎｄ ｆｉｎｄ ｔｈａｔ ｅｘｃｈａｎｇｅ ｒａｔｅ ｉｓ ｉｎｄｅｅｄ ａ ｈｉｓｔｏｒｉｃａｌ ｃｏｎｔｅｘｔ，ｉｔ ｗａｓ ｉｍｐａｃｔｅｄ ｂｙ ｔｈｅ ｄｅ・ ｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ｏｆ ｔｈｅ ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ ｅｃｏｎｏｍｉｃ，ｂａｓｅｄ ｅｖｏｌｕｔｉｏｎ ｏｆ ｍｏｎｅｙ ａｎｄ ｔｅｃｈｎｉｃａｌ ｐｒｏｇｒｅｓｓ．Ｉｔ ａｌｓｏ ｉｓ ａｎ ａｓｓｅｔ ｐｒｉｃｅ．Ｉｎ ｏｒｄｅｒ ｔｏ ｍａｉｎｔａｉｎ ｒａｐｉｄ ｅｃｏｎｏｍｉｃ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ，ｅｎｗｕｒｅ ｓｏｃｉａｌ ｈａｒｍｏｎｙ ａｎｄ ｓｔａｂｉｌｉｔｙ，ｅｘｃｈａｎｇｅ ｒａｔｅ ｉｓ ａｌｓｏ ａｎ ｉｍｐｏｒｔａｎｔ ｓｔａｔｅ ｐｏｌｉｃｙ ｖａｒｉａ— ｂｌｅｓ ｆｏｒ ａｎ ｏｐｅｎ ｅｃｏｎｏｍｙ ｃｏｕｎｔｒｙ． Ｋｅｙ ｗｏｒｄｓ：ｅｘｃｈａｎｇｅ ｒａｔｅ；ｈｉｓｔｏｒｉｃａｌ ｃｏｎｔｅｘｔ；ａｓｓｅｔ ｐｒｉｃｅ：ｐｏｌｉｃｙ ｖａｒｉａｂｌｅｓ （责任编辑：张彤彤） 一一８ ｌ一